今年以来，持续受到市场各方高度关注的中小企业私募债券，终于出现了新的进展。在4月25日，证监会有关部门的负责人说出，上证所、深交所已然起草了中小企业私募债试点办法，它们正在履行报批手续。在此之前，上海证券交易所债券业务相关的负责人也已在微博之中透露，监管层会议通过了中小企业私募债制度。
尽管证监会以及上交所均未针对此事发布正式通知，然而，于业内专家以及市场人士的视角来看，中小企业私募债券的推进速率理应迅猛。“在监管层的积极促动之下，中小企业私募债在上半年推出应当不存在问题，其速度会比市场预期更快。”兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委在接受本报记者的采访之时讲道，此举措契合当下中央扶持中小企业发展、丰富中小企业融资途径的工作思路，在当前的经济形势下发挥金融对实体经济的扶持具备重要的意义。
在此之前的4月17日之时，证监会主席郭树清于参加湖北资本市场建设会议之际曾言明，今年上半年会推出中小企业私募债，其发行对象是机构投资者以及具备专业知识的个人投资者。“两会”期间，上交所理事长耿亮曾表明态度称，为可支持市场的发展，同时还是支持小微企业，上交所思量于今年上半年推出中小企业私募债。非常明显的是，在多方面的推动情况之下以及中小企业融资困境日益显著突出的当下之时，中小企业私募债已然是呼之欲出。
放眼世界范围，中小企业以及小微企业的融资向来是难题，银行常常并非这类企业获取资金的主要渠道，另一方面，因其自身规模较小，所以无法于资本市场直接向公众募集资金，故而借助高风险、高回报率的债券方式获取投资者资金成为拓宽融资渠道的途径。
就当前监管层所透露的部分方案以及规则而言，中小企业私募债不设发行行政许可，经由承销商把发行材料报送至交易所进行备案，对发行人的净资产以及利润水平均不存在硬性要求，发行主体现阶段暂定为符合《关于印发中小企业划型标准规定的通知》规定的，未曾在沪深证券交易所上市的中小微型企业，而暂不涵盖房地产企业与金融业企业。
证监会有关部门的负责人，也曾透露过，建议承销商引导发行人，在同期贷款利率3倍的利率区间之内定价。因为中小企业私募债属于非公开发行，所以不受债券余额不得超过公司净资产40%的限制。另外，为了控制风险，将实施严格的投资者适当性管理制度。
随着中小企业私募债，也就是被称作垃圾债的债券，逐渐临近，市场所关注的热点，开始聚焦于中小企业私募债的风险考量方面，以及怎样去认识和规避风险，甚至出现了专家对中小企业私募债推出的时机是否恰当提出质疑。
针对此情况，鲁政委持有这样的观点，即此刻推出中小企业私募债券正处于恰当的时机，有一批中小微企业能够凭借较低的准入门槛直接迈入债券市场进行融资之举，进而进一步拓展中小企业的融资途径。这不但有助于缓解当下急需资金支持的中小微企业所面临的资金方面的难题，对于债券市场而言，作为一种产品创新行为来说，中小企业私募债能够丰富债券的品种，推动利率朝着市场化方向发展，提高债券市场对信用风险定价的灵敏程度。
他讲，中小企业私募债券并非没有投资者，基金公司会成为中小企业私募债券的投资者，银行理财产品也会成为中小企业私募债券的投资者，信托产品同样会成为中小企业私募债券的投资者。另外，对于那些具备较高风险承受能力的个人投资者而言，无疑是多了一个新投资渠道，这个新投资渠道风险比股票低，收益率比存款高，更为“均衡”。所以，他觉得，中小企业私募债对解决中小企业融资难问题可以发挥直接而有效的作用，对服务实体经济能够起到直接而有效的作用，并且有利于提高全社会直接融资比重，有利于降低和防范银行系统风险。关键之处在于，投资者得正确认识此类债券的风险，监管层同样要正确认识此类债券的风险，管理层要强化市场约束机制，要严格发行人信息披露的义务，要严格发行人信息披露的责任等制度规则，凭借这些来便利投资人评估企业的偿债前景，以便投资人能够正确进行风险定价。
鲁政委觉得，向来以来，鉴于欠缺信用风险的实践经验，各个市场主体老是被动地躲避信用风险，并非主动去管理信用风险，致使以大企业作为主体的高评级、低收益债券备受青睐，而以中小企业作为主体的低评级、高收益债发行极为困难，进而致使金融资源在债券市场里过度朝着大型企业聚集。他觉得，在当下全球金融危机的大背景里面，大力去支持中小企业融资，进而促进中小企业的发展，这更是和我国经济发展以及稳定的大局相关的，非常需要债券市场各个市场主体强化对信用违约风险的深刻认知，把被动回避转变为主动管理，在提升核心竞争力、增加自身收益、提高市场效率的同时，还能够推动债券市场以及国民经济的健康发展。
多年的实践证实，债券市场身为资本市场关键构成部分，不但使企业融资渠道得以丰富，利于提升直接融资比例，还对改良我国金融市场结构有着重大意义，业内专家称，我国不但要构建多层次股票市场，还需积极促使多层次债券市场发展。
早些时候，由央行予以主持的公司信用类债券部际协调机制宣告成立，并且第一次会议举行了。业界觉得这意味着，分割了多年时长的银行间债券市场和交易所债券市场，其互联互通达成了重大突破。中小企业私募债券的研究推出，是我国债券市场改革发展里头的一项重大创新，在使多层次债券市场得以完善之际，解决在长期以来一直存在的中国资本市场发展不平衡的状况，充分发挥债券直接融资渠道在支持实体经济发展方面的功能，无疑是有着重要意义的。
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“垃圾债”
管理层此前解释称，所谓中小企业私募债券，主要是面向非上市公司的中小微企业，以非公开方式发行，属于在约定期限内还本付息的公司债券，因其针对的中小微型企业处于成长阶段，信用等级比较低 ，所以有可能出现较高的票息补偿风险。也正因为如此，中小企业私募债凭着高风险与高收益的特征，通常被市场称作“垃圾债”。
