投行业务在首发即IPO这方面, 采用“阶梯式收费”状况下的案例数量降了好多, 这种模式的案例占比, 从2023年大约百分之三十八急剧减到2025年的百分之六, 并且现有的那些阶梯式收费案例大多遵从“递减收费比例”这个标准。
证券时报记者, 以此为观察样本, 将沪深IPO市场作为对象从中发现, 一种混合收费模式, 在“募资金额×固定费率”的基础之上, 附加有“保底收费或限高收费”条款,此模式已然成为当下投行的主流收费方式, 其占比达到了49%。
通过对上市板块收费状况予以观察可得, 科创板的承销保荐费持续维持在高位态势, 主板与创业板的承销保荐费相较于以往年份有所回落, 然而北交所的费用呈现出明显的提升态势。与此同时, 券商彼此之间的收入格局依旧体现出“头部效应”。
四大收费模式浮现
过往的一年当中, IPO市场呈现出诸多亮点呢, 除了出现受理回暖这种情况, 以及未盈利的“硬科技” enterprise迎来为数较多的上市机遇外, 另外还有一大值得关注之处在于, IPO承销保荐费用的收取方式在监管新规与市场环境产生的双重影响作用下出现了改变。
2025年2月15日, 《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》, 也就是“新规”正式施用。这一施用影响颇为深远。业内人士曾经向记者作出分析, 称已被叫停的阶梯递增收费模式, 在一定程度上, 会激发券商为了追求收取更高费用, 去过度包装质量不好, 欠佳的项目上市。
从新规颁布之后起, 券商投行对收费策略作出了调整, 按照记者的统计情况来看, 则由新规开始起效一直到2025年12月31那般阶段, 总共有78家沪深处于IPO进程中的企业开启了招股行动, 且收费模式能够被整理归纳成为四种主要的模式哟:
一种是从主流转变为非主流的“阶梯式收费”这样的模式, 这种模式在2023年的时候属于主流, 在那一年, 至少有着89家沪深IPO企业采用了它, 其中58家采用的是“递增收费比例”方式, 占全部企业数量的比例为65%, 到了2025年, 却只有5家采用着“阶梯式收费”模式, 并且其中4家明确是采取了“递减收费比例”方式, 在这里面, 甚至还存在采用“固定费用 + 超募×固定费率”较简化版本形式的情况。
首先, 存在另外一种模式, 那便是传统的“实际募资额×固定费率”模式。其次, 于2025年, 有26家在沪深两地进行首次公开募股的企业采用了这种模式, 这些企业占总企业数量的比例为33%。最后, 这些采用该模式企业的承销费率, 大多处于5%至9%这个区间。
三是那种在第二种模式的基础之上, 附加了限制性条款的“固定费率附限额条件”模式, 在2025年, 采用这种模式的企业达到了38家, 占到了49%的比例, 而在2023年的时候, 这一占比仅仅才是25%, “附限额条件”主要指的是“保底收费”或者“限高收费”, 其中有31家采用“保底收费”, 这主要是由于业内对于IPO的募资预期出现了变化, 2024年IPO市场冷清, 不少项目没能实现足额募资。
于“保底收费”事例里头, 就像在20二五年十二月上市之百奥赛图那样, 其保荐承销费用是依照规定来算的, 规定为“募集资金总额×保荐承销费率百分之七点五, 且此金额不得低于九千八百五十万元”。于“限高收费”的事例之内, 在20二五年七月上市之时的天富龙其IPO承销费用是从规定来计的, 规定是“募集资金总额×百分之七点五减去二百万元”, 最终所得到的保荐承销费总计合辙到一块儿不多去到六千三百八十万元 , 意思也等同于于最终所得之和不超越六千三百八十万元。
其一是“一口价”收费模式, 其二是在二〇二五年的时候存在着九家首次公开募股企业采用了这种模式, 其三是该群体所占比总计为百分之十二 , 其四是的凡用到此收费模式之中的项目是以于网络之上直接确定价格进而予以发行作为基本形式的, 其五是还有一小部分于网下通过询问价格从而开展发行的项目也选定了这一模式。
北交所IPO项目
承销保荐费增长明显
根据东方财富Choice数据的呈现, 从关于各上市场板块的IPO承销保荐费用这个情况去看, 能得出这样的结果, 在2025年的时候, 科创板IPO项目收费处于首位, 而北交所IPO项目的费用水平达成了大幅的提升, 对此人们有所了解。
详细地去看, 科创板首次公开募股项目承销保荐费用的平均数值达成了一万二千二百万元, 相较于二零二三年直至二零二四年这段期间的平均数值九千五百七十九点八四万元有着显著的提高。
于此之中, 有着不少明星项目。中信证券保荐承销的摩尔线程, 其承销保荐费用达到了3.92亿元, 规模于2019年注册制施行以来位居第5位。华泰联合保荐的沐曦股份凭2.67亿元人民币的承销保荐费也进入了同期前20位。
做比较而言, 费用水平在主板市场以及创业板市场均呈现出下滑姿态, 依据记者所做统计, 沪市主板当中IPO项目平均承销保荐方面的费用是6531.47万元, 深市主板的此项费用是6138.99万元, 在2023年至2024年这个时间段, 沪市主板平均费用是7342.91万元, 深市主板平均费用是6559.96万元。
创业板费用下滑的幅度, 是更为明显的。在2025年的时候, 创业板IPO保荐承销费的平均数额, 为4658.52万元。这个数额, 相对2023年到2024年的, 7016.29万元的均值而言, 降幅超过了30%。
对此表明情况者涵盖投行人士, 其透露出募资市场热度变化属于主要原因范畴之一, 据证券时报记者统计, 2023年IPO在超额募资这方面, 存在普遍现象, 并且这个情形里存在超额范围一般处于5亿元之上, 而且进而可达到, 哪怕数量上有大概20家IPO企业超额规模达到10亿元以上的现实状况。然而到了2025年, 仅有少数企业存在超额募资的情况, 并且这些少数企业里超额资金规模大多处于不足1亿元的态势。而募资规模收缩过程, 直接致使传导结果到达承销费用减少这一状况。
然而, 北交所的 IPO 费用出现了向上的行情走势。经由记者进行统计发现, 北交所 2025 年的 IPO 保荐承销费用呈现出了提升的状况, 其平均值为 2079.75 万元, 和 2023 年至 2024 年期间的均值 1455.64 万元相比较, 增长幅度达到了 43%。
有从事投行相关工作之士持有这样的看法, 当下北交所那些正处于审核中的企业, 多数是从主板或者创业板转变路径而来的。这些企业的业务具备一定的规模状况, 其复杂度处于较高水平, 并且盈利能力表现较强。中介机构针对这些企业, 是需要去执行详尽的核查相关程序的。除此之外, 这类企业在融资的需求方面, 相较于往年排队等候的企业而言, 是要更大一些的。多种因素共同作用, 从而致使承销费用出现上升的情况。
“头部效应”明显
若从承销商这个角度去看, 在2025年的时候, IPO承销市场当中继续有一种“这头部的效应”在延续着, 少数的那些券商, 靠着在板块布局以及相关项目储备方面所具备的此项业务上面的优势, 从而去占据了绝大部分的市场份额。
东方财富Choice数据给出显示, 置身于过去一年当中, 整个行业之内, 惟独只有13家证券公司的IPO业务收入是超出1亿元的。
处于榜首位置的是中信证券, 在2025年的时候其IPO承销保荐费快要接近11亿人民币。除了前面提到过的摩尔线程以外之事外, 中信证券于过去一年所承销的明星项目之中, 有还影石创新, 它的承销保荐费是1.58亿元, 还有瑞立科密, 其承销保荐费为1.18亿元。
排行在第2名达到8.83亿元的是中信建投, 排行在第3名达到8.43亿元的是国泰海通, 排行在第4名达到6.50亿元的是华泰联合, 排行在第5名达到4.91亿元的是中金公司, 它们是依次这样排列的。
记者留意到, 上述提到的投行存在一个十分显著的特征, 那就是其承销保荐的项目高度聚集于主板以及科创板, 然而上述这两个板块的IPO承销保荐费用都是处于较高的位置, 排在前三名的中信证券、国泰海通货、中信建投所承销保荐的科创板与主板项目数量在它们各自全部项目总量里的占比超出了80%, 这显示了优质项目资源进一步朝着头部的机构集中。
