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风险提示，此下内容仅仅是给予投资相关的知识共享，并非是形成任何投资方面的建议，市场存在着风险，进行投资需要保持谨慎！引导介绍所用文字。
这场讲座里，给出直击灵魂答案的李录表明，价值投资本质上并非财务技术，而是一场反人性的心理训练。
本期讲座，其发生的时间大约是在 2010 年的时候。它，并非是对 06 年那场讲座内容的简单重复；相反地，它是朝着更深层次，即在价值投资背后所蕴含的认知层面，进行了更进一步的深入探索。
06讲座的重点在于“如何投资”，它展示了寻找机会的方法，还展示了验证信息的方法，也展示了建立仓位的方法。
这场讲座会进一步剖析 “为何仅有少数人能够达成”，还会将洞察力的源头，能力圈的构建以及长期决策的能力阐释得透彻，讲解得深入。
它去对06讲座的认知框架予以了扩充，所带来的是一次更为深层的认知方面的升级，一场能够造成人生改变的巴菲特演讲，一套历经七十年验证的投资法则，为何真正去践行的人却是少之又少呢，导读的第一句就是答案。
从俄罗斯的石油股出发，再到韩国的优先股，他借助极端的案例，诠释了“安全边际”的真实含义，有时候，需要百分之九十九的折扣，才能够对抗一个你不了解的市场。
本期引领你直接面对价值投资最为根本的挑战，那便是对抗百万年进化写入基因里的从众本能，期望本期内容能够给你带来更多的启发。
选读释义1.一场改变人生的演讲
有一日，我无意间被领进了一场专题讲座，演讲者叫什么，这名字我听着感觉特别生疏。
我刚到美国的头几年，英语水平欠佳，那个 name 听起来好似 “免费午餐 buffet” 那般。
然而恰恰是巴菲特所做的那场演讲，实实在在地从根源上扭转了我的人生走向，进而造就了我当下无比钟情的这份事业。
所以，能够再度返回这般情形，跟同学们直接开展交流，我觉得极度欢喜。
2.价值投资的三大基本原则
今日，我打算略微谈一谈价值投资这点事儿。价值投资的基础概念，明显有着几十年的历程。
但直到如今这个时候，我觉得它依旧跟本杰明・格雷厄姆在哥伦比亚大学首次提出来的那个时候，也就是七八十年前那么样，有着实际的意义的，它从本质上来说呢，仅仅只有三个基本的思想。
第一，股票并非是那种单纯用于交易的纸张，它所代表的乃是对于一家公司的部分所有权，所以，针对股票进行估值这件事，其基本的立足点理应是以对整个企业进行估值作为基础的。
其二，于对任意一款金融资产开展估值工作之际，你事实上必然得去预估将来，也就是将来的现金流予以折现。然而将来从本质上来说又是极难做到准确预估的。
所以，你得给自己留出安全边际，如此一来，纵使你判断有误，又或者哪怕未来仅是一连串统计概率的分布，就像你投资了一件有着百分之九十几率正确的事情。
然而，那有着10%发生可能性的小概率事件已然出现了，并且最终演变成了100%呈现的现实，而你依旧能够沉着坦然地进行应对，所以呀，你务必要留存下充足的安全边际。
换一种说法来讲，你的买入价钱得足够低，就算往后所有不利的事情都降临在你头上，你依旧能够留在这个游戏之中。这并非表明你不会出现亏损的情况，而是指你不会亏损到那种非得被迫退出的地步。
鉴于投资从根本上来说是一场漫长的赛跑，这场赛跑能够贯穿一个人的全部职业生涯，故而，你得保证自己能够长时间留在赛场之上。
第三个概念称作 “市场先生”，你得构建起这般的心态，当市场跟你对着干的时候，你能够将其视作是一个情绪化的、极易出现非理性行为的 “市场先生”，这三个便是基本概念。
3.大多数人做不了价值投资根本原因是什么？
其核心明显是那个所谓“物超所值”的理念，也就是你怀希望付出的价格能够换来物有所值的事物。很明显，这是每一个人都有所欲求的。
要是每个人都渴望同样的事物，你会觉得所有专业从事投资的人都应当是秉持价值投资理念的人。然而，这跟实际情形相差极大。
实际上，要是严格依照定义去实践，那么在所有投资专业人士当中，价值投资者仅仅占到极小的少数，大多数人持有不一样的观点。
这回让我去阐述一下，他们针对投资抱有的另类观点。其一呢，是……没错，股票在法律范畴当中代表着一小部分的那种所有权主张，然而它首要的是一张你能够随时拿去交易的纸。
首先，成功的投资存在于，以你穷尽所能寻找到的，任何具备依据的理论或者实践为基础，成功地精准猜对股价的行进趋势，如此这般。
另外，市场是应当被尊重的，并且甚至是应当被敬畏的，这是因为，你实际上是能够借助市场去发现价值的，而且还能够凭借市场来进行买卖的。
瞧，这存在着另外的一种别的见解，听起来仿若甚至比我刚刚才去阐述说明的价值投资者观解点更具备有说服力。事实上，我觉得大部分的人所遵循依照的是后面的那一种，并非是前面的这一种。
那么，身为一名处在试图通往这个行业进程中的年轻学生，你究竟该去遵循依据哪一条道路呢。
对你而言，在做出选择之前，我提议，先去做下一些基础的研究，瞧瞧针对各式不一样的方法以及各种不同的哲学理念所具体产生的纷繁多样的结果。
糟糕的是，在这一领域存在着数目众多的研究成果，毕竟，从过去的整整一百年时间之中，我们掌握着极为详尽的相关记录，存有依据。
无一例外，每份研究所给出的，皆是一个清晰无疑的论断：那些切实将价值投资理念付诸实践的个体，他们的表现始终能超越市场。
长期来看，几乎所有其他策略，要么与市场处于持平状态，要么严重落后于市场。
你可以质疑这个结果，但我认为证据是相当有说服力的。
于是问题便出现了：倘若真为如此，那么为何，研究同样给出论断，真正切实推行价值投资的专业人员比例是极少的，并且这极为有意思的研究成果的确契合我们近20年从业的日常所见，为何会呈现出这种状况呢？
那种切实真正去践行价值投资理念的人，他们的表现是能够持续地跑赢所处的市场；然而近乎几乎所有的其他策略，从长期的这种时间维度来看，要么是和市场处于持平的状态，要么就是严重地落后于市场。
4.人性的挑战：你需要一种 “突变基因”
经事实表明，这在很大程度上和人类心理学产生关联。开展价值投资，你务必得具备这样一种心态，即要是你的研究做得正确无误，然而市场却与你的判断呈现相反态势，此时你应当能够做到坦然自若地独自站立。
这正是 “市场先生” 概念背后的含义。
然而，要去做这件事，那可是极其、极其困难的，这分明属于特别违反人之常情的事儿。在整个大市场与你处于敌对态势的情况下，于其他所有人都认定你愚笨、神经兮兮、所作所为错误之际，你却偏偏觉得那些其他人才成为了不理智、疯疯癫癫的“市场先生”。
这非常非常不自然，几乎到了自我欺骗的边缘。
实际上，于那一时，好些人大概便是这般瞧你的，你瞅着蛮可笑的，所处情形也叫人极不舒服至极。
事实上，我们人类的每一次进化都要求一定程度的从众。
思考一下，于往昔几百万年的进化路程当中，我们的先辈，那些身为我们之前阶段的动物，大体上都是集体捕猎哟。
倘若存在某人被排斥于外，对群体里其余所有之人的看法都不认同，那么那个人极易变成不能够存活下来的那一个。
所以，那些在历史长河里得以幸存下来的基因，常常都有着异常明显令人咋舌直至极端程度的从众倾向。
并且，在人类社会里从众的运行也是极为出色的，乃是由于我们从根本上来说属于社会性的生物。
那种由从众人、具备情共情以及抱有同情汇就的事物作为社会粘合剂成了我们的所需，借其达成让社会形成平和共处且共同生活状态之目的。
所以，于某种意义里，你得有某种突变的基因，这样才能在所有人都不赞同你的情形下，依旧能够全然自如地独自站立，是的。
以一定的意义来讲，你得拥有某种发生突变的基因，如此，在所有人都对你持不同意见之际，你才能够全然自在地独自站立着。
我持有这样的看法，亦即是说，这便是，起码是其中的一个缘由，那就是金融市场自身并非是那般具有效力的缘故。
5.金融市场为何在金融资产领域运作不佳？
现代开始实践自由市场，至今已有两三百年，于商品领域，也就是有形商品领域，在服务领域，也就是可定义服务领域，其运作好得出奇。
拥有几百年压倒性证据的我们，对这一点予以支持，多数实践自由市场的国家，常常能够达成长期繁荣。
然而，我们用几百年的历史来表明，自由市场在金融领域的实践，充满了灾难，价格出现剧烈波动，它在这个领域的运作，远没有那么好。
当涉及到金融资产时，情况就不一样了。
为何会呈现这般状况呢？金融资产的关键实质，乃是一种对未来予以预测的折现机制。它把未来无期限的预估现金流收益折现成如今的状态。
显然，我们都清楚，其一，针对无限遥远的将来，我们没办法做到预测；其二，对于我们眼前能够看见的、一般极为短暂的时段以外的状况，我们甚至都没办法精准地进行预测呢。
因此，对金融资产的估值必然包含着投机和猜测的成分。
倘若这种成分呈现出被放大的态势，那么股票市场便会带上赌博的那种色彩，同样地，整个金融市场也会带上猜测之中的那种色彩，以及投机所附带的那种色彩。
如我们所晓得的，于纯粹的赌场之内，于纯粹的赌博当中，优势明显是站在赌场经营者那一边的，对玩家而言极其不利，这对制定规则的赌场所有者来讲极为有利。这便是为何赌博是那般赚钱的生意。
（注：赌博违法，切勿参与任何形式的赌博活动）
然而，这从来都没有真正地让人们不去参与赌博，赌博里头存在着某种元素，这种元素和人类的天性极其契合，人们都是热衷于赌博的，即便所有的人都认知到胜率是对自身不利的。
这并未曾拦截赌博演进成一宗规模极大的买卖，特别是于内华达州、澳门以及全球一些区域，在了它被政府予以准许和认可之际。
所以，金融市场中也存在这方面的某些特质。
这便是它没法完美运行的缘由所在，最近一回的2008 - 2009年的金融危机当作例证，而这仅仅是漫长金融历史危机滔滔河流里的一朵小浪花儿。
但这并不意味着我们找到了更好的处理方式。
所以，就如同丘吉尔述说民主制之际所讲的那般：它兴许是最为糟糕的制度，在除掉其他每种予以比较过的制度之后。金融市场同样是这样的状况。
针对金融资产而言，处于同样的情况是自由市场，它的运行状况欠佳，确切地说，远比不上商品以及服务领域那般良好。
但它仍旧是，我们在促使现代经济开展运作，极为关键的资金流动层面，所能想到的，相对不错的方法中的一个。
所以，这向身为价值投资者的那一位纯粹的价值投资者制造出了切实的挑战，你得出自内心改变自身行事方式，躲避开展频次过密的投资行为。
要晓得，在金融市场里，多数时候其运行的状况还算得上是合乎情理的，然而却并非始终都是毫无瑕疵的。
所以，你得切实等待那个精准的情况现身，方可行动，如此你方能达成：其一，具备充足的安全边际；其二，你能够切实地抗衡整个市场，这种情形的确会出现的。
这需要极端的纪律，要求极大的安全边际。
众多几乎成功的价值投资实践者，存在这样的共同之处，他们并非频繁去做动作，而是在每次进行投资之际，均要求具备极大的安全边际，纵使市场处于对他们不利的状况，他们依旧能够泰然处之。
他们抓住的几乎是明摆着的机会。
为此，这恰恰是最为艰难的挑战，绝大多数人士着实没有秉持具备这般所需纪律，具有这种精神纪律。
因此你会发觉，于牛市之中，每一个人都起码表明自己是价值投资者，他们购入某些物品，觉得相较于自身所估算的内在价值存在百分之二十的折扣。
当价格上涨时，他们就自夸为成功、聪明、有价值投资者。
但往后市场实实在在地对他们产生不利状况，这极易出现，20%的折扣差不多处于误差范围以内。要是市场着手下跌，你首先萌生的念头便会是尊崇市场，赶快撤离。一般情形便是如此。
所以，当你目睹这种状况时，一般来讲，它意味着这并非是切实依照正确途径去践行的投资。
所以，身为一名年轻的学生、年轻的分析师。或者是对金融怀有兴趣的人。我想要强烈地建议你。研究真实生活里且历史中成功实践的最佳办法。便是好好去研究所有伟大的价值投资实践者的事例。
下期预告
我们重点剖析了本期价值投资的三大原则，以及大多数人无法坚持的原因。下一期会带来俄罗斯石油股，还有韩国优先股极为安全边际的案例，展示“99%折扣”到底又是怎样对抗货币贬值90%冲击的哦，敬请期待！
