栏首语：近些年来，跟量化投资以及程序化交易相关的话题，备受市场的关注，近期，监管部门表明态度，要强化程序化交易的监管，打击违规的高频交易，专业人士也频繁发出声音，吁请正视程序化交易工具具有的一体两面，防止污名化，为了能让广大读者全方位了解量化投资以及程序化交易，证券时报联合明汯投资推出《微观量化百问》投教专栏，期望借此协助大家理性认知量化投资这一投资方法论，消除认知方面的误区。
“量化投资”与“程序化交易”这两个词汇，于日常表达里常常被混淆使用，然而二者的实际内在含义却有着极大差异。量化投资属于一类投资的方法论，近些年来在国内以较快速度发展且渐渐受到较普遍的关注。程序化交易是一种交易的执行方式，随着计算机技术的发展而渐次成熟，它并非量化所独有的。首期专栏将关注点集中于量化投资以及程序化交易的基本概念，着重解析以下五个方面的问题。
Q1：什么是量化投资？它有哪些特点？
从广义方面来讲，量化投资也就是Quantitative Investment，它是一种投资方法，这种方法以数据作为基础，以模型当作核心，并且通常会把程序化交易用作工具。
（1）对量化交易模型来讲，以数据作为基础，通常情况下，数据点以及结构化数据数量越多，就越有益于建模。对于历史上未曾发生过或者仅仅发生过几次的事件，很难寻觅到恰当的数据去训练模型，所以在这个阶段，基于过往总结出来的“规律”不一定具备有效性。
（2）核心是以模型为：不管是早期基于金融逻辑的线性模型，那是一种模型，还是后来更多采用的机器学习模型，这又是一种模型，以及深度学习模型，这是另外一种模型，都万变不离其宗，其本质都是以数据为基础来建立模型。
（3）此工具为程序化交易，主观投资人员或个人、量化投资人员或机构，皆能依据自身状况，对其予以评估并加以使用。实际上，于量化投资的初始阶段，彼时计算机技术发展尚不充分，量化投资先驱爱德华·索普以及早期的西蒙斯等，大多借助电话等方式实施人工下单。即使是直至如今，量化投资并非全都借助程序化交易来达成，针对一些流动性欠佳的品种，像比如D. E. Shaw的部分期权交易，依旧是依靠打电话去咨询以及下单。
Q2：量化投资和主观投资有哪些相同点和不同点？
可作为一种投资方式的量化投资，与主观投资一致，本质上都致力于展开价格发现，去捕获市场错误定价，更优地减少信息不对称状况，预防价格扭曲情况发生。二者虽路径不同但结果相同，并非全然对立，皆是于不同周期、不同层面层面寻觅市场当中的有效价格，仅仅运用不一样的实现方法罢了——前者着重于公开化的结构化数据，后者着重于基本面深层次的调研方面情况。这两类投资方法均是属于成熟相关目标市场范畴内关键重要的有关的这类被称之为投资方法的事物类型，均是所在主体对象成分中不可缺少的一部分。
无论选用哪一种投资方式，若想持续获取长期位于前列的超额收入，都需把握市场的本质规律，背后所考验的乃是对市场的深切理解，只不过量化投资更着重于将对市场的深切理解与最前沿的科学技术予以有效融合。通常而言，量化投资以捕获短周期的市场价格信息为擅长之事，善于校正短期的价格偏离。而随着周期变长，主观投资的基本面深度调研相对更具优势。以股票多头作为例子，不管是主观的情况，还是量化的情形，对于投资组合来讲，都采用主动管理的方式，目的是在获取市场收益之余，还能得到超越市场的超额收益；不管是哪种情况，都能够采用夏普比率、收益回撤比、以及最大回撤修复时间等基金绩效评价所用到的标准化指标来展开分析。
Q3：程序化交易是量化投资的专属工具吗？
程序化交易，是和“手动交易”相对应的，它是那种采用程序自动化决策去执行操作的交易工具，这种工具能够同时交易成千上万种资产，然而手动交易要达成这一点十分困难，是真的很难为之。
推行程序的交易，并非是量化投资所独有的那种执行的方式，量化投资在刚开始发展的时候，也曾借助手动去下单，就算是到了如今，在部分流动性欠佳的品种方面，依旧会通过电话来进行咨询以及下单。
伴随科技不断发展，程序化交易具备快速捕捉机会的能力，还能避免人为出现错误，能够降低交易成本，进而提高交易效率，所以它被更多投资者予以选择。在美国，不只是量化投资机构，超过90%的机构投资者基本上都采用“程序化交易”这个工具，其中涵盖主观投资龙头富达基金、指数基金龙头先锋集团等。
Q4：程序化交易对市场有何积极作用？
伴随着科技不断地发展，程序化交易身为一种交易用的工具，它能够迅速地捕捉到机会，并且还可以避免人为出现的错误，不仅能够降低交易的成本，而且还能够提高交易的效率，所以它被更多的投资者给选择了。
除掉对投资策略执行有益、促使机构投资者变成市场主力之外，程序化交易还提升了市场的定价效率，高效的程序化交易使市场上金融工具价格的偏差在短时间内被纠正，让其价格更靠近其内在价值或者其标的的内在价值，对稳定市场体系有帮助。
与此同时，程序化交易致使市场的流动性得以增添，高换手率交易策略程序于运行之际，伴随交易信号的现身，限价指令持续地予以形成、报送、执行以及回报，与极为短暂的持仓相互配合，在形成流动性需求的情况下，还释放了相应数量的流动性供给，流动性的增加促使市场价值得以提升，吸引更多投资者投身市场，进而形成良性循环。
Q5：国内对于程序化交易有何监管措施？
中国证券监管的有关部门，于2015年提出了加强程序化交易监管这事的基本思路，针对程序化交易有可能引发出的风险，建立起了部分监管规则，还建立了执法措施，目的是促使程序化交易能够有序地发展。2019年颁布的《证券法》里规定，程序化交易需要向证券交易所报告，2023年发布的沪深主板交易规则之中增加了程序化交易报告制度相关规定，明确程序化交易应当符合相关规定，并且履行报告义务，2023年9月1日，证监会指导沪深北交易所制定发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》以及《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，进一步完善程序化交易报告与管理制度，以此来维护证券市场稳定健康发展，2024年5月15日，证监会正式发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，坚持“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的总体思路，明确了交易监管、风险防控、系统安全、高频交易特别规定等一系列监管安排，同时还指导沪深北交易所制定《程序化交易管理实施细则》，并于2024年6月7日公开征求意见。
