7月14日财联社发布消息称, 上周末中证协最新公布了《中国证券业协会关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》, 其中有一条重要的表述, 该表述与券商资管业务相关, 其内容为“证券公司规范开展资产管理业务, 提升主动管理能力, 更好发挥证券公司私募资管与财富管理协同转型的合力”。
先是提高主动管理能力, 接着发挥券商私募所进行的资产管理以及财富管理同时具有的协同转型所产生的合力, 很明显这都给, 券商资管的未来发展, 提出了新的定调。在资管新规一直不断深入、监管政策持续在增加力度这样的背景之下, 再加上市场竞争达到了白热化的程度, 以及资本市场出现了剧烈的波动, 券商资管正在经历一场深刻的变革。
这些冲击, 在全方位上, 对券商资管的发展格局完成了重塑。在理财产品结构的层面, 其业务, 把重心朝着主动管理上面转这一进程加快了速度。竞争维度这里, 一开始是单纯地围绕着规模扩张的竞赛, 现在已延伸到了, 在产品创新、资产配置以及客户服务等多方面综合能力上的激烈的竞争。其发展路径, 展现出明显的分化情况, 位于头部的券商, 凭借资源和协同的优势, 不断巩固自身地位, 而更多的中小机构, 在细分的赛道里去寻找差异化这样的突破。
就在这个时候, 行业存在着两大关键表征, 一个是高管频繁产生更替, 另一个是竞争版图出现了变化, 这两大表征就好像是两块棱镜一样, 呈现出动态的状态, 并且直观地映照出了这场行业变革的深层脉络, 而在其背后, 则隐藏着行业对新发展趋势进行的主动适应以及战略调整。
券商资管高管的高流动
自2025年起始, 券商资管这一行业领域兴起了一系列极为密集的人事调整大浪潮, 按照不完全之统计方式，在今年当中, 已然出现了最少15家券商旗下的资管子公司经历高层之人事变动情况, 所覆盖范围涵括了招商资管、兴证资管这类头部机构, 还有山证资管、万联资管此类区域型企业, 并且涉及到董事长、总经理以及副总经理等核心之管理岗位。
其中, 有着代表性的是财通资管的人事变动, 年初刚升任总经理助理的固收投资“老将”常娜娜, 在仅仅过去5个月后, 便是再度升任副总经理, 这种“快速迭代”轨迹不是孤例, 而是行业围绕监管强化、业务转型以及业绩压力所进行的深层结构优化的缩影。
梳理新任命高管背景，呈现出三大鲜明特征：
一是监管背景管理者加速进入资管一线
国泰君安资管新任命的董事长是陶耿, 招商资管的总经理是易卫东等, 他们都拥有深厚的金融监管以及风险管理的背景, 陶耿有着长期金融监管经历所以在合规体系建设以及风控机制优化里发挥作用, 这和行业当下“监管从严、合规优先”的环境十分契合, 易卫东履新这突出了行业在严监管环境下对“底线思维”的重视。
在这一趋势的背后, 存在着监管政策与战略适配的联动体现, 典型的例子是, 具备监管与跨领域经验的刘宇出任兴证资管董事长, 这或许会给公司带来治理与风控体系的优化, 进而形成“政策响应-人事调整-治理升级”这个清清楚楚的路径。
二是公募与固收老将频频上位，回应业务重心转移
随着规模扩张所带来的红利到达顶点, 主动进行管理以及产品开展创新, 成为了行业全新的核心竞争力, 于是, 出身于固收岗位、公募岗位的管理者, 由此受到广泛的青睐。兴证资管的总经理杨华与副总经理郑方镳所形成的组合, 被视作能够帮助公司增强公募业务与固收业务, 促使主动管理能力得到提升；相似的人事方面的安排, 同样呈现在东方红资管、财通资管、申万宏源资管、中泰资管、甬证资管等许多机构之中。这样一种密集的人事布局, 从本质上来说, 是行业围绕着业务转型而展开的新一轮力量部署。
三是年轻化与复合型人才加速补位
招商资管总经理是易卫东, 长江资管总经理是潘山等这些新任高管, 都具备跨机构以及跨条线管理经验, 并且年龄结构变得更为年轻化了。随着行业进入到发展的深水区, 单一业务背景已没办法满足在市场竞争以及业绩压力状况下的发展需求, 构建年轻且复合型的管理梯队, 正成为各家增强综合金融服务能力、优化治理结构的重要着手点。
券商资管进行着人事调整, 它可不是简单的那种“人走茶凉”情况, 而是在政策导向、业务转型以及强化综合金融服务能力这些因素共同发挥作用时所引发的深层博弈, 这种博弈所折射出来的恰恰就是资管行业“江湖”重新排位以及资源再次分配的真实景象。
当 2024 年券商资管年报被披露出来以后, 行业在规模方面、业务方面以及结构方面等所映射出的竞争态势跟转型趋势, 逐渐地清晰明确起来了。从总的层面去看, 券商资管正在和原先依赖通道业务的粗放增长模式彻底地告别, 在主动管理能力得以提升方面、公募化转型不断深化方面以及细分领域专业化布局方面等加快进行突破, 行业竞争的逻辑已经从单纯的规模排位竞赛, 转变为业务底层逻辑以及发展路径的结构性重新塑造。
集合资管：主动管理能力的直接较量
随着券商资管行业对于转型的深化, 产品结构变了, 这变化可算是这一回转型推进过程里的关键标记。以投研驱动当作核心的主动管理型产品加快着兴起, 这样的产品从行业转型的那块“试验田”, 成长成了有力促使资管规模往回上升、重新塑造市场竞争力的核心动力。
拿集合资产管理计划跟单一资产管理计划作为例子来说, 这二者在资管新规落地之后走向完全不同。集合资管计划身为主动管理比较重要的地方, 规模快速地扩张。在2024年2月的时候, 它的规模达到了2.67万亿元, 在历史上超过了单一资管计划, 并且在随后的10个月当中一直保持领先, 差距展现出逐渐拉大的态势。
由中国基金业协会进行统计, 到2024年末的时候, 券商主动去管理的集合资管计划规模突破了2.90万亿元这个关键界限, 跟去年年末相比净增超过3000亿元, 增幅达到11.67%。多数券商资管的年报数据也证实了这一趋向, 也就是集 合资管规模有很显著的增长。
比如说, 中信证券集合资管规模同比增长了15.3%, 并且广发证券集合资管规模同比增长幅度为30.11%。与之相反的是, 单一资产管理计划规模缩减到了2.57万亿元, 全年减少了1414.39亿元, 这种减少幅度达到了5.22%。在这背后, 是券商主动管理能力的提升获得了市场的认可, 不再依靠通道业务那种仅凭既有条件轻松获利的经营模式, 而是踊跃借助投研流程的优化以及产品设计方面的升级, 以此来满足投资者多种多样的需求。
公募业务：牌照红利与能力缺口并存
公募牌照的持有情形, 会对机构的排名态势产生直接的影响, 比如说, 东方红资管、中银国际证券以及财通资管, 依靠公募化转型所具备的优势, 非货币管理规模超过了千亿元, 从而在行业当中位列前三。
部分先行券商已凭借公募牌照在转型中收获成果。
截至2024年年底, 尽管东证资管整体管理规模出现收缩情况, 不过其公募业务板块得以逆势上扬。该板块规模突破了1600亿元的大关, 在总管理规模当中占有率将近77%。中银证券资管及财通资管表现同样突出, 这二者的公募业务规模都达到了1300亿元的量级, 成为业绩增长的核心驱动力。
从收入跟盈利数据作对比的角度而言, 具备公募牌照所展现出来的优势极为显著。东证资管在2024年末管理规模为2165.68亿元, 然而却达成了营业收入14.35亿元以及净利润3.33亿元；华泰证券资管在同一时期资产管理规模是5562.67亿元, 营业收入为17.46亿元, 净利润为8.82亿元。反观部分没拿到公募牌照的券商资管, 其管理规模虽大, 可在产品多元化以及盈利能力方面受限: 拿没持牌的光证资管（规模是3114亿元）来说, 它的净利润是2.19亿元, 盈利表现显著低于有公募牌照的同行。
从牌照竞争这个角度来看, 公募牌照如今热度极高, 然而却是那种很难获得一张的情况。自2023年兴证资管得到批准之后, 在2024年没有新增加的公募牌照, 这就使得那种持有牌照从而领跑、没有牌照只能追赶的分化状态更加严峻了。依据年报给出的数据, 公募牌照对于券商资管提升竞争力来说是一把关键的钥匙, 它不但能够拓宽客户群体范围, 达成公私业务之间的协同, 而且还能够帮助解决大集合产品改造方面的难题, 进而优化产品的结构。
业务创新：深耕细分领域，打造差异化竞争力
受管理费下降、同质化竞争愈发激烈的背景影响, 那些欠缺主动管理以及产品创新能力的机构难以维系收入平稳, 进而致使一部分排名出现下滑。与之形成对照的是, 具备突出投研能力、产品布局多样、主动管理水平处于前列的机构, 即便市场环境承受压力, 却依旧能够在收入和利润方面维持相对有利的态势。
比如, 南京证券在2024年的时候, 资管业务净收入同比增长幅度达到了110.94%, 首创证券在同一年, 资管业务净收入同比增长比例为75.48%, 二者均达成了收入的大幅提高。在这背后, 南京证券借助丰富产品种类、强化主动管理能力；首创证券依靠信用债、“大固收+”策略、权益投研能力, 搭建起多层次产品矩阵, 突破了中小机构对于“规模劣势”的传统路径依赖；国信证券在稳固传统策略之际, 创新性推出挂钩黄金的固收+、挂钩衍生品的指数增强等策略, 以此满足不同投资者的需求。
在跨境投资范畴之内, 以及特色业务的范围之中, 券商资管正借助差异化的布局策略, 致力于抢占发展的先机。鉴于投资者对于全球化资产配置存在需求, QDII业务已然成为全新的竞争焦点。进入2025那年的3月份, 财通资管率先实现突围, 成功斩获了全年第一张针对证券类机构的QDII资格。依靠这一资质条件, 财通资管能够为投资者供给多元化的全球资产配置渠道。
总而言之, 排名出现变动的背后, 并非是单纯一个维度的“强”与“弱”的替换, 而是资管新规不断落地, 产品结构得以升级, 以及差异化策略实现突围的一种直观呈现。
从高频的人事出现变动情况, 到竞争版图进行重构, 券商资管行业正在经历这样的转变, 即从“规模驱动”朝着“能力导向”转变, 从“通道思维”朝着“主动管理”转变。人事调整使得管理结构以及能力得到加速迭代, 排名变化能较为直观地反映出竞争格局以及盈利模式的分化, 这两者共同把行业在政策引导、市场驱动之下的深层变革逻辑给揭示出来。未来, 公募资质、投研实力、多品类的产品线、主动管理能力、合规治理水平以及差异化竞争策略, 会成为决定券商资管行业综合竞争力的核心要素。
