$腾讯控股$
于今日，腾讯公布了公司本年度至2025年的业绩情况，接下来，请一同率先留意查看几个重点备受关注的数字：
营收达到了7518亿，同比增长14%以上，基本上是处于预期范围之内，调整之后的归母净利是2596，同比增长17%以上，净利率大约为35%，这是符合预期的，分红派发每股是5.3港元，总计大概有490亿还多（同比18%以上），按照今天收盘时大约1%的股息率来算，算上全年的回购超过800亿，累计全年分红回购总共约1300亿，核心微信用户为14亿多，增长了2%，基本盘处于稳固状态。
能够讲是一份让人感到满意的财报，然而的确不存在那种能让人眼前一亮的大大超出预期的地方，下面是几个主要业务的情况：
本土游戏收入超越了1642亿，实现了18%的增长幅度，海外游戏收入为774亿，增长比例达33%，腾讯的定海神针依旧是这些，其他社交互联网收入是1277亿，仅仅增长了5%，确实是能肉眼看到的天花板，营销服务也就是广告业务的收入是1450亿，有19%的增长，这已然是相当之不错的，这还是像腾讯那边所说的，相对于其他平台而言对广告投放属于克制的那种情况，金融科技与企业服务部分的营收是2294亿，同比增长了8%，然而其中企业服务收入增长接近20%，云业务开始呈现出快速发展的态势，总体毛利从53%提升到了56%，主要是因为高毛利的游戏以及视频号广告等这些方面增收比较快，全年资本开支是792亿，仅仅比去年的768亿增长了大约3%，这样的投入真的不算大，还得去关注腾讯在AI这个方面的投入，虽说投入了不一定就会有好的产出，但是没有投入必然是不会有任何产出的。
所以，腾讯这份业绩是2025年的，它属于市场预期之内的稳健增长，并且在关键维度有超预期突破，然而并非全面大超预期，另外还有几个焦点需要继续观察：
在市场原本所担忧的情况里，存在着“高AI投入会拖累盈利”这一状况，还存在“云业务盈利落地缓慢”这种情形，也存在“海外游戏增长乏力”这般情况，然而在实际业绩当中，盈利效率反而出现了上升，云业务达成了规模化盈利，同时海外游戏突破一百亿美金，以上种种是否能够直接消除掉这些曾有的顾虑呢？我觉得还需要去进一步观察非 IFRS 盈利的超预期情况，还要看其是否能够印证在 AI 赋能之下“高毛利业务占比提升、成本效益优化”的逻辑，并且要考量这种逻辑是不是比单纯的营收增长更具备含金量，还要思索其是否能够对后续 AI 的持续赋能产生更高的期待，这都需要持续予以关注。此外，整体业绩贴合预期，业务增长的质量和可持续性颇为不错，可以讲是稍微超出了一点预期。
于是乎，腾讯在二零二五年呈现出的业绩并未令我心生失望之感，其核心指标契合预期，另外，由人工智能所带来的盈利提升、云业务取得的突破，这就给市场营造出了一份全新的增长想象空间，然而，确实也并未大幅超出我的预期，结合股价的表现而言，也是在反映着这一情形，对于腾讯的估值，我依旧未曾改变看法，按照二零二六年预期调整之后的净利两千八百亿来估算，依据二十五倍市盈率给予估值的话，合理估值处于七万亿，当前五万亿的市值还是处于偏低估状态的，所以，继续维持持股状态不变。
