蔚来旗下, 有芯片子公司, 其进行了一次公开亮相, 这正在悄然改写, 市场对于这家电动车企的估值逻辑。
按照追风交易台所提供的信息, 摩根士丹利在其最新出炉的研究报告当中作了这样的表述, 蔚来旗下芯片部门神玑科技（GeniTech）在2026年世界人工智能大会（WAIC）上首次以独立品牌的形象登上舞台, 把自身原本确定的定位从单纯的车载智驾芯片供应商进行了扩展, 发展成覆盖具身智能以及推理计算的全域AI芯片平台。这样的一项战略转型意味着蔚来的股票叙事正一步步地从“现金消耗型电动车企”朝着“垂直整合AI芯片平台”的方向迁移, 从而构成了一个值得予以极为热切关注的估值重塑向量。
摩根士丹利对蔚来港股予以维持增持评级, 其目标价为港币 58 元, 相较于 7 月 20 日收盘价港币 39.26 元, 有着约 48%的上行空间。分析师 Tim Hsiao 团队表明, 神玑科技的对外融资有希望减轻蔚来沉重的研发支出压力, 从而支持公司达成 2026 年盈利目标。
神玑科技：从车载芯片到全域AI平台
神玑科技于WAIC 2026上进行首次独立登场展示, 这可是此次估值逻辑重新构建形成的关键引发要点。
在大会上, 管理层把神玑科技定位成了横跨智能辅助驾驶、具身智能以及智能体推理三大领域的全场景硅基平台, 管理层还称它是中国唯一同时覆盖这三个领域的芯片厂商。
产品线这块儿, 神玑科技当下是围绕着NX9031系列来开展布局的, 高端型号NX9031X主要致力于辅助驾驶, 它已经被应用到了蔚来以及其旗下子品牌Onvo的所有车型上, 累计的出货数量超过了30万颗, 中端型号NX9031U是基于同一个5纳米车规级制程的, 在风冷的状况下能够提供最高80万万亿次浮点运算的等效算力, 并且还能为面向机器人感知规划、智能计算以及先进制造的“睿动”具身智能开发平台给予算力方面的支持。此外, 神玑科技推出了一个平台, 这个平台是分布式智能体平台, 并且还配套了感知芯片, 这些感知芯片是NX9031C/NX6031。
投资人士而言, 摩根士丹利觉得, 真正关键之处是位于神玑科技, 从那种驾驶场景朝着人形机器人训练推理、无人驾驶物流以及高算力终端等工作负载迁移, 这些刚好是能够把汽车供应商可寻址市场拓宽、让人形机器人等成长故事取得上行空间的相邻赛道。
融资与降本：双重利好支撑盈利路径
神玑科技有着商业化方面的进展，这进展正于融资维度为蔚来提供实质性支撑, 同时也在成本维度为蔚来提供实质性支撑。
融资方面, 神玑科技在2025年6月完成分拆后, 已累计吸引近人民币30亿元的外部资金, 今年2月完成的外部融资轮将其投后估值确定在了约人民币83亿元。外部资本的不断注入有利于分担蔚来集团的研发重压, 为公司达成2026年盈利目标营造条件。
成本的方面, 自研芯片针对进口算力的替代作用同样不能被忽视, 是不可小看的。报告表明, 单颗NX9031的算力等同于四颗英伟达Orin处理器, 每再多增加一颗出货量都能够把固定研发成本分摊到更大的销量基数之上。值得留意关注的是, 神玑科技乃是于2025年底的时候就已经开始向第三方汽车芯片厂商授权NX9031技术, 这样一来就是因之新增了一层版税收入的来源。规模效应再把自供能力叠加起来, 将会让蔚来的芯片业务渐渐通过拖累利润而转变成为保护利润的力量。
估值重构：芯片业务成为独立看涨期权
蔚来当下持有神玑科技大约百分之六十三的控股权, 这表明芯片业务变身成为上市公司内部一个越发清晰可现的看涨期权, 与汽车主业一同并行存在着。
设定蔚来港股基准情景目标价, 由摩根士丹利给出, 为港币50元, 这对应着2026年预期市销率0.8倍, 同时预计公司将于2027年去实现盈利。牛市情景当中，目标价被设定为港币109元, 此对应1.8倍2026年预期市销率, 而在熊市情景下, 目标价则为港币21元, 对应0.3倍。
从财务预测角度而言, 预估蔚来在二零二六年时, 营收大概会是人民币一千二百八十六亿元, EBITDA转正到大约人民币二十六亿元, 净亏损收缩至大概人民币三十三亿元；到二零二七年的时候, 有希望达成净利润转正。主要的上行风险包含: 蔚来品牌以及Onvo销量超过预期出现放量、ADAS服务渗透率加快行进提升；主要的下行风险却包含: 销量没有达到预期、运营效率改善缓慢迟钝, 以及行业整体估值承受压力。
