智通财经APP了解到这一情况, AI芯片领域的巨头英伟达, 也就是NVDA.US, 正处于自人工智能热潮开始兴起之后, 最为激烈的估值重新塑造过程当中。从5月14日达到历史最高水平之后, 这只股票已经总计下跌超过了16%, 其市值在不到两个月的时间里, 大约蒸发了1万亿美元。这样一场抛售行为, 已经把英伟达的预期市盈率压低到了18倍, 上一次达到如此低的水准, 还要回溯到2019年初, 那个时候AI热潮还没有出现。曾经身为华尔街“宠儿”的它, 如今已然变得比标普500指数便宜了起来, 这个标普 500 指数预期市盈率超过了 20 倍, 同时它如今也比纳斯达克 100 指数更为便宜, 该纳斯达克 100 指数接近 23 倍。
然而, 估值有所收缩, 这并非是因为前景变得更糟, 恰恰相反, 华尔街的分析师们, 一直都在对英伟达未来几个季度的盈利预期进行上调, 这场抛售所蕴含的真实意义是, AI交易的重心处于转移之中。
从“唯一选择”到“资金来源”：AI投资逻辑的剧变
在2022年年底的时候, 一直到2025年这之间, 由于受到GPU需求急剧增加的推动, 于是英伟达的股价出现了飙升的情况, 飙升幅度超过1100%。可是到了2026年, 这种上涨的势头猝然停止, 并且在这一年里英伟达股价仅仅上涨了大约5.6%, 远远低于标普500指数9.6%以及纳斯达克100指数16%的涨幅。
同一时间, 费城半导体指数也就是SOX, 在相同期间内跃升了74%, 有希望创造出2003年以来最为出色的年度表现。这个指数是由美光科技即MU.US带头起跑的, 在2025年出现了239%的暴涨以后, 美光在2026年到现在又有了229%的涨幅, 成为了AI存储芯片价格急剧上涨的最大获益者。而英伟达在30只和半导体有关的股票的基准指数里, 表现处于倒数第三名。
Accuvest Global Advisors的首席投资官Eric Clark对此进行总结时表示, 该股在一段时期之内跑得极为远、极为快, 这是一种极为拥挤的交易, 此后市场亦期望去接触其他事物, 英伟达进而成为那为其他交易提供资金的来源。
这一判断, 被资金流向数据给证实了。存储芯片的三巨头, 也就是美光、闪迪（SNDK.US）以及西部数据（WDC.US）, 它们加起来, 为标普500指数今年以来的上涨幅度, 贡献了差不多四分之一。全球第一只内存领域的主动管理型ETF（DRAM）, 从成立开始, 就不断吸引资金流进去。
存储芯片制造商盈利预期, 于过去三个月被大幅上调, 从百分之三十四点三提升至百分之四十八点五。瑞银估计, AI 基础设施领域经济利润, 将从 2023 年约 2000 亿美元飙升至 2027 年 1.4 万亿美元, 增幅高达百分之六百, 其中仅存储类股票, 就贡献了预期增长的一半。
竞争加剧：自研芯片与CPU对手的双重夹击
面临竞争环境的英伟达, 正变得日益复杂, 其最大客户Alphabet这家公司, 也就是GOOGL.US , 还有亚马逊, 也就是AMZN.US , 正在加速部署自有定制AI芯片, 与此同时, AMD这家名为AMD.US 的公司, 以及英特尔, 就是INTC.US , 正在CPU市场抢占更多支出份额。
在上半年的时候, AMD的股价出现了暴涨, 涨幅达到了171%, 英特尔的股价同样暴涨, 涨幅为278%, 它们呈现出这样的涨幅情况, 把英伟达远远地甩在后面了。而在这场充满戏剧性般轮动的情形背后, 存在着一种结构性趋势, 那就是AI从云端训练这片领域向终端推理这个方向扩散, 也就是在这样的趋势下, CPU在推理场景里所具有的重要性正重新被市场认识到。
然而, 英伟达所占的市场份额基本上没受到什么影响, 有数据表明, 截止到2025年年底的时候, 英伟达在服务器GPU市场之份额占到了97%, 这一比例比2024年年底的时候还要高出2%, 它的H100以及下一代B200 GPU始终都是处于AI数据中心工作负载里的居于主导地位的选择。
英伟达仍在积极着手布局新的增长极, 其独立的Vera CPU针对AI推理的转向, 这意味着一个潜在有着2000亿美元的市场机会, 公司打算在2026年下半年开始展开大规模出货Vera Rubin硬件。
Kyber延迟传闻与地缘政治逆风
近期, 影响英伟达股价的负面因素中有产品延迟传闻, 半导体研究机构SemiAnalysis于社交平台发布报告, 该报告称英伟达Kyber NVL144机架架构遭遇重大延迟, 并且有多项取消决定, 其量产进度至少落后一年, 英伟达方面已针对该报告内容提出异议。
据报道, 美国总统特朗普宣称美伊临时停火协约业已告成, 然而此后中东局势却急剧恶化, 致使地缘政治风险又再度升涨, 而这种地缘性的政治不确定性更是加重了整体市场的避险情绪。
期权市场异动：看涨押注逆势升温
当市场处于普遍抛售芯片股状况时, 英伟达的期权市场那儿, 却出现了存在值得予以关注情形的看涨信号。在周二, 费城半导体ETF呈现下跌态势（下跌幅度超过5%）, 然而, 英伟达的股价很顽强有力地截止至收盘出现上涨情形, 从而展示出显著突出的相对强势表现。期权市场的数据呈现出来的情况表明, 在了当日, 英伟达的看涨期权成交量超过了150万张, 这一成交量是看跌期权成交量（不足69万张）的两倍还要多。
周一, 期权市场同样呈现出看涨的偏向, 英伟达期权的总权利金大约达到了6亿美元, 其中大概三分之二是和看涨期权相关的。有一组由单一交易员发起的操作格外引人注意, 这组操作累计买入了行权价为200美元、7月底到期的看涨期权合约, 买入金额为350万美元。
按照SpotGamma数据来看, 英伟达期权成交量里排名处于前五位置的合约全部都是短期看涨期权, 这表明有部分交易员正在押注股价会在极短的时间范围之内向上走高。成交最为活跃的是行权价格达到200美元的看涨期权, 该期权成交接近17万张, 其总权利金规模大约达到1100万美元。
期权市场出现的多头信号, 能不能最终转化为股价的实质性突破, 这仍然需要去检验。不过, 在过去的数天时间里, 200美元附近的那个价位, 已经展现出了比较强的支撑迹象。
AI下半场的“价值陷阱”还是“黄金坑”?
英伟达处于一个关键分水岭, 一方面, 97%的服务器GPU市场份额, 数据中心业务持续扩张, Vera Rubin新平台即将放量, 构成坚实业绩支撑, 另一方面, AI投资逻辑从“算力垄断”向“全产业链赋能”扩散, 促使英伟达估值溢价被系统性压缩。
表示的是Fulton Breakefield Broenniman研究主管Michael Bailey, 他认为市场情绪已然发生了转变, 你能够看到一些公司并非是原本被寄予了很高的预期, 比如说美光, 然而现在却变成了众人关注的核心要点。
然而, 有数据表明, 预估英伟达今年营收增长速度在标普500指数成分股里将会位列第四, 可是其股价却仍旧低于该指数里大概一半的股票, 其中涵盖糖果制造商好时公司以及公用事业公司Dominion Energy Inc.。Huntington Bank股票研究主管Randy Hare宣称, 鉴于英伟达营收增长以及盈利能力的稳定性, 此公司当下的股价被低估了。Hare讲道: “股价与财报紧密关联。它始终表现得很稳定。”。”他押注英伟达股价将在未来几个月恢复上涨。
数据呈现, 此芯片制造商预估, 在截止到二零二七年一月三十一日的二零二七财年里, 营收会达三千九百三十亿美元, 利润会达二千二百八十亿美元, 各自较去年同期增长百分之九十以及百分之八十二, 特别值得提及的是, 在过去三个月当中, 市场针对英伟达利润的预期已然上调了百分之十三。
查看历史经验可知, 以往英伟达于估值倍数收缩之际, 仍然能够蓬勃兴起, 顺利开展业务。然而此次情况有所不同, AI 的叙述方式已然从“独一无二”转变为“多种多样同时存在并且变化的”，也就是现在市场范围内描绘的局面并非只有与英伟达相关的一种说法可供流传讲述。在存储芯片、定制 ASIC、CPU 迎来复原苏醒这多条不同的发展途径同时存在的 AI 发展的后半阶段, 英伟达必须要证实自身不仅仅是 AI 时代开启的起始点, 而且更是最终能够达成的目标所在的终点。
Bailey宣称, 英伟达往昔于估值倍数缩减阶段依旧能够兴盛发展, 这理应可使投资者对于当下持有该股票满怀信心。“这段时期着实艰难, 然而我们以往也曾历经这般状况, 亦目睹过价格急剧下跌以及迅速反弹, ”他讲道。“持有多头头寸者此刻唯有屏息以待了。”。
尽管股价承压，华尔街对英伟达的看多共识依然强烈。
高盛于最新研报里, 再次申明对英伟达给出 “买入” 评级, 维持285美元目标价, 宣称当前估值 “极具吸引力”。其预计英伟达在2026年时, 数据中心业务营收会超过1200亿美元, 且同比增长约25%。就算考量定制 AI 芯片以及竞争对手 CPU 的市场份额被侵蚀的情况, 高盛依旧预计英伟达能够达成6350亿美元营收, 同比增长55%。曾有高盛分析师名为James Schneider, 其指出围绕市场份额增长, 以及围绕ASIC（定制那芯片）存在处于叙事层面的担忧, 不过按照英伟达呈现的增长速度来看, 其估值具备极具吸引力的那种特质。
高盛同时做出提醒, 要关注潜在风险, 何为潜在风险呢? 其中涵盖AI芯片市场竞争加剧, 存在供应链不确定性, 还有宏观经济波动这几方面。
更宽泛的共识同样趋于乐观, TipRanks数据表明, 覆盖英伟达的37位分析师里, 36位给出“买入”评级, 仅有1位提议“持有”, 分析师12个月平均目标价为309.33美元, 这意味着较当前水平有着超50%的上行空间。
然而, 并非全部声音都走向相同境地, 趋于一致态势。有部分分析师表明, 英伟达当前所面对的竞争压力处在一种增大的状况, 这当中包含了诸多大客户, 像是有Alphabet还有亚马逊等所呈现出的自行研发芯片的趋向, 以及AMD和英特尔在CPU市场领域内展开的竞争。
