正当主板注册制首批的那10家企业成功登陆A股的时候, 国内资本市场正式迎来了全面注册制这个时代。新的交易制度以及规则调整的背景之下, 对个人投资者乃至机构投资者都提出了更高要求, 不但个人投资者须得有更好的选股能力, 还强调机构要加强投资研究结合。当然, 挑战跟机遇常常是并存的, 全面注册制或许能够给投资者带来更多元化的种种选择。另外, 注册制背景当中, 对保荐承销机构而言, 也将会催生出券商投行新的某种格局, 重构资本市场以及投行业务生态。
个人投资者：更好的选股能力
4月10日, 全面注册制改革之后的首批10只新股开始上市。据了解, 在注册制改革的情形下, 前5个交易日是不设置涨跌幅限制的, 从第6个交易日开始, 涨跌幅限制变为10%。依据交易行情数据所展示的内容, 截止到当日午间收盘的时候, 10只新股之中有9股已经触发了临停, 其中陕西能源、中电港两次触发临停。截止到下午收盘, 10只新股全部实现收涨。
前海开源基金, 其首席经济学家是杨德龙, 他觉得, 全面注册制, 这属于A股市场发展途中的重要里程碑事件, 并且, 这也象征着中国在新股发行这个方面, 和国际市场实现了接轨。
然而, 在进行改革的状态下, 同时也伴随着一系列交易规则发生变更, 针对个人投资者于全面注册制背景之下的交易注意事项, 招商基金研究部的首席经济学家李湛作出提醒。注册制全面实施以后, 发行、交易规则出现较大变化, 特别是在新股交易、股票退市等方面。有不少个人投资者以前未曾参与创业板、科创板的交易, 不具备相应的经验, 建议个人投资者先对注册制新规展开全面的了解, 以免因为对规则产生误解而造成投资损失。
业内人士也有提及, 全面注册制或许会对个人投资者的投资决策能力提出更高要求, 在川财证券研究所所长陈雳看来, 全面注册制落地以后, 新股定价更为市场化, 投资者需要更强的研究能力, 既要考虑基本面发展等宏观因素, 但还得考虑企业的实际发展状况, 这对投资者而言是不小的挑战, 当然, 带来挑战之时也意味着新的机遇会出现, 机遇方面, 投资者投资选择更具多元化, 对于研究能力强的投资者是有好处的。投资者研究能力欠缺, 可依自身实情, 挑选机构投资等成熟方式。
李湛如此提议, 全面注册制对投资者的研究能力提出了更高要求, 对投资者的分析能力提出了更高需求, 对投资者的选股能力提出更大挑战, 对新上市企业进而把考察将进一步提前至更早, 投资难度比以往出现了一定程度提升。他建议专业的个人投资者为此进一步优化自身所掌控的资产配置组合, 以降低组合所蕴含的风险；针对于非专业的个人投资者而言是这样, 能够借助专业的投顾机构来参与市场。除此之外的情况, 对个人投资者给出了建议, 是以中长线的视角去看待国内经济基本面同企业估值, 基于这样做来实现长期且稳定的投资回报。
机构投资者：加强投研结合
在全面注册制的背景情形之下, 打新预期收益是否会越来越小, 这也已然成为众多投资者所关注的焦点之事。依照公开内容所显示的情况来看, 在全面注册制的状态之下, 新股的定价规则出现了变化, 申购数量连着对应市值要求也都有了相应的调整, 就好比网上申购每一单位的新股数量是从最开始的1000股, 改变为了如今的500股, 而对应市值要求也调整成为了5000元。除此之外, 零破发的状况、无脑打新的行为、连板效应也都将会成为过去的历史。
李湛觉得, 打新规则发生的变化表明交易逻辑产生了转变, 新股上市之后价格出现波动、破发概率也许会变得更大。注册制施行以后, 新股发行的数量会有很明显的增多, 打新资金的可选标的得以增加；取消新股发行市盈率限制给予了发行人、中介机构跟投资人之间更大的价格博弈空间, 发行市盈率将会进一步分化；取消上市前5日涨跌幅限制, 新股的定价效率显著提高, 连板效应将不会再存在。从监管层针对打新规则的调整趋向而言, 监管的目标同样是为了削减打新风险, 引领投资者以理性的方式参与打新。
作为A股重要机构投资者里边的公募基金, 参与的不只是打新, 还涉及投资研究的有效结合, 这种情况在全面注册制背景之下也急需进一步加强。陈雳指出, 全面注册制落地了, 公募基金在投资以及研究方面需要再加深两者的结合程度, 唯有成熟的研究实力和市场预判, 才可以尽可能提升投资方向的可行性。注册制对打新策略做了调整与优化, 针对公募的研究定价能力会有进一步的要求跟考验。
就像陈雳讲的那样, 全面注册制改革完成之后, 全新的市场生态, 针对基金公司投研才能、风控本事、产品设计本领、客户服务能力等诸多方面都给出了全新的要求。华夏基金也宣称, 全面注册制时期, 上市公司数量变多、个股分化加重, 是一个更考验投研才能的时期。投研能力也是公募基金的立足根本。所以, 华夏基金打算通过强化投研人员配备, 特别是强化对新兴行业研究力量的配备；升级投研体系；提高投研效率等多个方面持续提升投研能力。
保荐承销机构：重塑投行业务生态
实际上, 全面注册制的改革, 不但对投资者产生着影响, 而且给保荐承销机构, 也就是投行的业务发展带来了机遇与挑战, 然而, 其还将孕育券商投行的新格局, 使得资本市场以及投行业务生态得以重塑。
华夏基金觉得, 全面注册制改革最直接的影响, 会体现在直接融资上, 尤其是股权融资这一块, 为直接融资体系筑牢了制度根基, 能够提升投融资的效率, 而且能提升资本市场有效度, 更优地契合不同类型、不同阶段企业的差异化发展, 以及它们在不同生命周期的融资需求。与此同时, 注册制还会推动A股的“新陈代谢”, 提高上市公司整体质量, 优化市场资源配置效率。
中信建投证券执委会委员, 投资银行业务委员会主任刘乃生觉得, 全面注册制给券商投行的行业研究、价值发现、质量控制、客户服务等综合能力提出了更高标准和要求, 保荐人在执业过程当中, 不但要留意企业经营质量尽调核查, 协助企业高效规范开展运作, 提升企业治理以及信息披露level, 充分承担起资本市场看门人的责任, 而且要充分施展投行的行业研究和价值发现力量, 找到并协助有着发展潜力、有技术实力、有创新能力且服务于国家战略的优质企业上市筹集资金、发展壮大, 以便更好地施展市场在资源配置里的决定性作用, 助力实体经济高质量发展。
此外, 刘乃生指出, 全面注册制落地, 这会进一步促使券商投行, 从单纯依赖牌照的通道业务进行转变, 朝着全生命周期的综合服务方向发展, 进而助推投行全面提升执业能力, 推动投行业务深度转型, 最终达成企业、投资者和中介机构多方共赢的局面。
也有证券公司表示, 在全面实施注册制的这种背景状况之下, 给保荐机构造成了一系列的挑战情形。比如说, 华泰联合证券宣称,全面注册制产生了对投资银行资产价值甄别以及发现能力提出挑战这一情况；对投资银行项目组织以及执行质量存在的挑战；对投资银行发行定价以及承销能力带来的挑战；对投资银行业务稳健性形成的挑战。在注册制的模式之下, 公司会进一步构建健全与它相互匹配的理念、组织以及能力, 从而提升执业质量, 这不仅仅是监管方面的要求, 而且也是投资银行回归本质源头、达成自身高质量发展的必然途径。券商需将平台化展业的理念与模式坚持住, 还要贯彻全过程风控的理念与模式, 与此同时, 借助科技之力提升智能化水平, 于持续深入服务实体经济的路途上稳步前行且走得长远。
王曙光, 这位中金公司投资银行部的负责人, 也作出了这样的表示, 中金公司会持续巩固自身所具备的专业优势, 去把握全面注册制带来的那具有历史性意义的机遇, 其一, 要挖掘、推荐更多优质的企业, 使其在A股上市；其二, 要提升执业水平, 不断增大行业研究、定价方面的能力, 进而形成核心竞争力, 把好上市公司的入口关卡；其三, 要持续强化质控合规, 严格地把控好风险, 加强风险的防范以及管理；其四, 要注重差异化竞争, 凭借创新服务模式, 构建起体系化、平台化的综合实力, 以此高效地服务实体经济。
